📝 新闻摘要
《法兰克福汇报》6月22日发表评论文章警告德国ETF投资热潮中的过度乐观情绪。文章指出，过去五年德国ETF（交易所交易基金）市场规模从约600亿欧元暴增至超过1800亿欧元，新投资者开户数量增长了230%。就连德国联邦政府也在推动”世代资本”（Generationenkapital）计划——将国家资金部分投入全球股票市场以补充养老金。
然而，FAZ专栏作家丹尼尔·莫尔警示：过去15年全球股市的超级牛市中，美联储和欧洲央行的量化宽松提供了大量”免费午餐”，这一环境正在逆转——全球利率处于结构性上升通道，欧洲央行6月初刚刚将基准利率维持在3.25%。文章引用诺贝尔经济学奖得主席勒的CAPE比率（周期调整市盈率）指出，当前MSCI全球指数的CAPE约为32倍，处于历史第91百分位——意味着比历史上90%的时间都贵。SpaceX近期IPO引发的散户狂热被点名批评为”泡沫信号”。
🎓 专家评论
FAZ的这篇警告来得非常及时。德国人传统上是出了名的股市回避者——直到2020年德国家庭的股票持有率仅为17%（美国约55%、中国城市家庭约25%）。过去五年的ETF热潮本质上是德国人”被迫学会投资”——在零利率时代，存钱等于亏钱。
但问题在于：大量新手投资者对风险的理解是”回调20%等于抄底机会”——因为过去15年每一次回调确实都是买入时机。历史数据显示，在全球利率3%以上的环境下，全球股市平均年化回报率约为5-6%，而非过去十年的12%。联邦政府用”世代资本”投股市没错，但必须预设年化回报率保守预期（建议不超过5%）。
对中德投资者而言，一个共同的风险是：如果中国A股和德国DAX同时回调——两者在过去五年相关性有所上升（相关系数约0.45）——”全球分散投资”的风险分散效果可能被打折扣。
来源：Frankfurter Allgemeine Zeitung | 2026年6月22日
